：年推出样机，今年已实现小批量销售。智慧能源业务主要服务3C、新能源等行业客户，为公司拓展三大主业提供前瞻信息。④公司主业属于通用设备，需求受制造业景气度影响，近期行业补库迹象显露，产成品库存有回升趋势，财政部增发万亿国债，有望起到拉动作用，制造业景气度复苏可期。首次覆盖，给予“强烈推荐”投。”

  1.拓斯达深耕自动化领域多年，三大核心产品（工业机器人、注塑机、五轴数字控制机床）以及智慧能源管理业务协同发展，将受益于制造业景气度回升、五轴机床国产替代等趋势。

  3.预计公司23-25年归母纯利润是1.85/2.28/2.96亿，对应PE为35/28/22倍，低于行业中等水准，又具备良好成长性和独特竞争力，估值有望向行业均值回归，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

  4.拓斯达聚焦工业机器人、五轴机床、注塑机三大赛道，控费增效成果显著，迈入新的成长阶段。

  5.拓斯达起家于注塑机辅机业务，近几年拓展了注塑机、工业机器人、五轴机床等新产品，目前形成了以机器人、注塑机、五轴机床为核心产品，智能能源及环境管理系统为辅的产品结构。

  6.公司历史上营收规模持续快速地增长，22年进行组织变革，提质增效，期间费用率一下子就下降，23年受益于产品结构优化、原材料成本下降，公司纯收入能力回升。

  8.①五轴机床是最高端的机床品类，大多数都用在航空航天、汽车、高端模具等产业，国内市场空间近100亿，国产化率约20%，长期受限于进口，自主可控需求迫切。

  9.公司收购埃弗米，将埃弗米的技术基因与公司的销售基因融合，叠加资金、产能等优势，实现快速放量抢占市场。

  10.②工业机器人密度仍有增长空间，属于成长性赛道，国产本体厂商逐步取得一席之地，目前国产化率提升至40%+。

  11.公司持续研发扩充产品系列，配套辅助设备，拥有成套解决方案供应能力，受益于本体国产化趋势，自制本体销售增长。

  12.③注塑机的客户认可度提升，全电动注塑机去年推出样机，今年已实现小批量销售。

  13.智慧能源业务主要服务3C、新能源等行业客户，为公司拓展三大主业提供前瞻信息。

  14.④公司主业属于通用设备，需求受制造业景气度影响，近期行业补库迹象显露，产成品库存有回升趋势，财政部增发万亿国债，有望起到拉动作用，制造业景气度复苏可期。

  16.公司专注注塑机、工业机器人、数字控制机床三大核心业务，同时布局自动化应用系统、智能能源及环境管理的项目型业务。

  17.随着公司不断拓宽产品品类，提升产品成熟度和客户认可度，业绩有望持续增长。

  18.其中数字控制机床业务受益于五轴数字控制机床国产替代趋势，实现市场占有率扩大，工业机器人、注塑机业务受益于通用自动化景气回升和制造业升级大趋势。

  20.选取与公司主要营业业务有重叠的埃斯顿（工业机器人）、科德数控（五轴机床）、伊之密（注塑机）作为可比公司，23/24年平均估值为48/32倍。

  21.公司估值低于可比平均估值水平，又具备良好成长性和独特竞争力，估值有望向行业均值回归，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

  22.风险提示：制造业复苏没有到达预期风险、下业竞争加剧的风险、应收账款回收风险。

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